上周，迈睿投资团队受邀参加了一场小型闭门交流——Discovery Capital创始人、首席投资官Rob Citrone亲临香港，与一众机构投资者在香港面对面深度对话。

图表1：与Discovery Capital团队深度对话

数据来源：Merit Asset Management

Rob并不是一个陌生的名字。

师承索罗斯、Tiger系出身，超过30年的宏观投资经验，穿越多轮经济周期，旗舰基金管理规模约24亿美元，在拉美、中东、非洲、亚洲均有深度布局。

他是那种能直接打电话给一个国家财政部长的人，也是那种会在局势发酵前两周就开始调仓的人。

以下是我们的一些观察与思考。

01 他眼中的当下：一个体制转换的时代

Rob反复强调一件事：我们正在经历的，不是普通意义上的市场波动，而是一次宏观体制的切换。

过去十五年（2009—2024年），全球资产定价建立在超宽松货币政策的基础上。那个时代正在终结。新常态的特征是：

• 波动率中枢上移；

• 全球经济周期去同步化；

• 地缘政治对资产价格的扰动持续深化。

这意味着过去那套「买入并持有指数」的逻辑，在接下来的环境中将面临严峻考验。

02 地缘政治：他有别人没有的信息

谈到伊朗局势，Rob的判断直截了当：冲突的烈度和持续时间均超出市场预期，外交解决的窗口在短期内并不存在，霍尔木兹海峡的供应中断风险将形成结构性压力。

“这是我职业生涯中见过的最具影响力的宏观环境之一。”  ——  Rob Citrone，Discovery Capital

这一判断不是来自彭博终端，而是来自他30年积累的信息网络——驻欧洲顾问多次赴伊朗、与以色列军政高层保持直接联系、深度参与多国政策讨论。

这种信息优势，是Discovery Capital策略执行的核心护城河。

图表2：国际油价走势：伊朗冲突驱动的结构性冲击

备注：2025年末至今 · WTI & Brent · 美元/桶

数据来源：WTI 2026年初开盘价$57.42；Brent峰值$112.19（3/20）；IEA宣布释放4亿桶战略储备（史上最大规模）。Goldman Sachs上调Q2 2026 Brent预测至$76-$110区间，Citi预测短期可达$120-$150（牛市情景）。

03 几个值得关注的结构性观点

交流中，Rob分享了几个对我们颇有启发的宏观判断：

美元：长期走弱趋势确立

财政赤字扩张、政治极化、全球资本再平衡，三重因素共同压制美元的长期吸引力。

非美市场的国际化配置价值正在上升。

短期而言，伊朗冲突制造的避险需求给美元提供了阶段性支撑，但一旦地缘溢价消退，结构性下行趋势将重归主导。

图表3：美元指数（DXY）：短期扰动，长期走弱

备注：2024年初至今 · 月度均值及机构预测区间

数据来源：Fed当前利率3.75%；市场预计2026年底最多再降25bp。ING预测EUR/USD年末升至1.22，隐含DXY低于95。Cambridge Currencies全年均值预测93–97。

新兴市场：当前最具确信度的方向

Rob明确指出，在主要市场中，亚洲（台湾、韩国、日本）盈利复苏动能最强，拉丁美洲（尤其巴西）存在事件驱动型机会，而美国股票在当前估值水位下预计全球表现靠后。

图表4：新兴市场 vs 美股：2025年大逆转

备注：各指数年度总回报率（含股息），2020–2025

数据来源：2025年MSCI EM +34% vs S&P 500 +18%，为17年来最大超额表现（Federated Hermes）。2026年YTD：MSCI EM +7%（截至2026年初，LPL Research）。EM当前估值：13.5x P/E，较美股22x折价约40%（Eastspring）。

中国：差异化而非简单看多或看空

房地产行业的拖累还需数年消化，但科技与国防板块存在值得关注的结构性机会，5年维度内有布局价值。

04 迈睿的思考

与顶级管理人的直接交流，是我们持续为客户创造价值的重要方式之一。

不同于依赖单一信息渠道的被动配置，我们更希望通过多维度的深度研究，在复杂环境中识别真正的结构性机会。

市场正在变得更难，但难的环境里，往往孕育着更值得珍视的回报。